Nous sommes récemment tombés sur ce graphique qui montre une divergence notable entre le prix de l’or sur le marché de Shanghai et le prix du marché international. Et l’écart est encore plus grand sur le marché de l’argent.
Le prix de l’or peut varier d’une région à l’autre en raison de plusieurs facteurs. L’un des facteurs principaux qui expliquent la variation de prix de l’or entre les différentes marchés est le concept d’arbitrage. L’arbitrage est le processus par lequel les traders achètent de l’or là où il est moins cher et le revendent là où il est plus cher. L’arbitrage tend à équilibrer les prix au fil du temps. Mais comment expliquer cette différence qui persiste si les prix devraient s’équilibrer dû à l’arbitrage?
Restrictions chinoises sur les importations et exportations d’or
En fait, la Banque populaire de Chine (PBoC) perturbe le prix de l’or à Shanghai en restreignant les importations et les exportations d’or. Cette intervention de la PBoC entraîne des primes ou des décotes importantes sur le prix de l’or à la Shanghai Gold Exchange (SGE) par rapport à celui de New York. Les raisons de cette intervention sont principalement liées à l’instabilité du taux de change du yuan chinois (le renminbi) et à la gestion de la fuite des capitaux hors Chine.
Perte de confiance envers le yuan et ruée vers les métaux
Alors que le yuan chinois ne cesse de se dévaluer, on assiste à une perte de confiance généralisée des Chinois face à leur monnaie. Conséquemment, leur appétit pour l’achat de métaux précieux s’est accru.
De plus, l’augmentation du revenu moyen des Chinois les a également poussés à acheter davantage de métaux précieux, qu’ils considèrent comme le placement le plus sûr. Les citoyens chinois perçoivent l’or comme un moyen de montrer leur valeur et leur statut économique. Ce métal représente pour eux la sécurité financière. Les Chinois ont aussi comme tradition d’offrir des objets en or ou en argent en cadeau pour des événements spéciaux comme les anniversaires, le Nouvel An chinois ou la Saint-Valentin. En Chine, les mariages à eux-seuls sont responsables de 40 % de la consommation d’or. Selon le World Gold Council, la demande d’or et d’argent en Chine augmentera encore de 20 % au cours des trois prochaines années. (Pour plus d’information sur l’histoire des Chinois avec les métaux précieux, lisez notre dossier spécial Une Guerre monétaire entre la Chine et l’Occident)
Les yuans quittent la Chine
Or les importations d’or et d’argent créent une fuite des capitaux hors Chine et contribue à dévaluer la monnaie chinoise. C’est pourquoi depuis 2016, la PBoC a commencé à restreindre périodiquement les importations d’or afin de contrôler la sortie de capitaux. Cette restriction a eu pour effet d’augmenter les primes sur l’or à la Shanghai Gold Exchange (SGE) par rapport au prix international de New York car la demande accrue en or des Chinois ne peut se déverser sur le Comex..
Récemment, Reuters a confirmé que la PBoC limite l’octroi de licences d’importation en raison d’un renminbi faible. “Actuellement, aucune nouvelle allocation de quotas d’importation n’a été émise, et il n’y a eu aucune importation d’or en Chine depuis les allocations précédemment émises”, a déclaré Bernard Sin, directeur régional de la Chine continentale chez MKS PAMP (Reuters, 7 juillet 2023).
Par ailleurs, l’exportation d’or depuis le marché intérieur chinois est en grande partie interdite. Cela vient aussi influencer le phénomène actuel. Ces restrictions font obstacle au processus d’arbitrage et posent des problèmes potentiels. Les Chinois peuvent acheter de l’or à l’intérieur du pays, mais ils ont de la difficulté à le vendre sur les marchés internationaux. L’appétit grandissant des Chinois pour l’investissement métallique crée donc une augmentation du prix de l’or par rapport à l’international.
Et le prix de l’or du Comex, lui?
Du côté du Comex, le prix subit aussi des influences, notamment celle des vendeurs à découvert. Leur nombre est beaucoup plus grand que sur le marché chinois. Ces spéculateurs mettent une pression baissière sur les prix. Cela fait dire à plusieurs que le prix affiché est en réalité fictif.
En résumé, devant la dévaluation de leur monnaie, les Chinois se sont dirigés vers les métaux précieux. L’importation de métaux ayant pour effet d’affaiblir encore plus la monnaie, ce qui a forcé la PBoC à intervenir. En conséquence, le prix de l’or est monté à l’interne du pays. Ce phénomène soulève plusieurs questions : Tout d’abord, quel est le vrai prix de l’or? Le prix chinois serait-il plus proche de la réalité de l’offre et de la demande? Ensuite, une perte de confiance envers les monnaies occidentales mènerait-elle également à une explosion du prix des métaux précieux sur le Comex? Enfin, la reprise actuelle de l’inflation viendra-t-elle éroder la confiance en notre devise?